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正在出圈的“股债平衡” :一个不容忽视的投资利器

作者: 来源:诺亚财富 发布时间:2020-09-15 浏览:1033

股债平衡正当时





2020年已经过去四分之三,回顾过去大半年,从信托到银行理财,投资市场给众多投资者留下的最深刻印象大概就是“颠覆”。长远看,中国经济告别高速增长,去杠杆转向高质量增长,意味着过去各类暴富神话的结束,此时正是投资者反思以往投资误区,重归理财本质的时候。

 

疫情、资管新规叠加复杂多变的投资环境影响之下,客户资产配置及风险管理意识也在逐渐增强,客户财富管理观念已经从对类固收稳定回报的追求,转变为满足流动性前提下的综合收益解决方案的要求。数据表明,截至2020年一季度,非保本理财规模已经快速增长到24万亿,整个理财产品市场快速向净值化、标准化的方向演变。

 

而标准化资产是以股票和债券为主要的投资标的,在这条非标转标的路途中,“股债平衡”就出圈了。


来 源 | 智通财经



它是指按照不同的比例配置股票和债券,形成资产组合。简单来说,就是在高风险的权益类投资和低风险债券之间做平衡,作动态调整。这句话通俗的理解是,不要把鸡蛋放在一个篮子里。


股债平衡策略最早出名是源于格雷厄姆的《聪明的投资者》一书中,给出了一个简单有效的资产配置公式:半股半债。按这个原则,建仓时配置50%股票和50%债券,一段时间后通过再平衡,将两者比例恢复至“股五债五”的目标仓位。


当然,实践中不一定严格限定“股五债五”,“股三债七”或“股四债六”也能达到类似稳健运作的效果。具体定多少比例,要看自身风险偏好。


那么,为什么要选择股债平衡?


为何要做股债平衡


1、历史实践证明,股债平衡“战绩”很稳

美国市场相当长一段时间奉行6/4相对平衡的策略,打败了很多策略,有过去历史的实践证明。比如美国最大的投资人是其个人养老金和社会救济金,他们的策略就是6/4平衡性策略。


就连巴菲特也用了此类思路来进行仓位管理,在去年美股高位的时候,巴菲特的现金仓位达到了历史新高,对于A股来说,股债平衡策略因为震荡行情较多而显得格外有效。


2
、自带稳健收益基因,大概率不会出现大的亏损


股债平衡策略,要求始终保持一定比例的股票和债券配置,这样大大降低投资者对大类资产配置判断能力的要求,避免踏空风险。


同时,股债本身就是天然的弱相关属性,股更多的追求进攻性,分享股权增长的收益,债追求平衡性这一相对稳健的收益,通过股债的非相关性可以降低组合整体波动,将回撤控制在合理范围内。


市场上不乏基金经理在股票和债券上有较强的实力,做出了很高的夏普比率(风险收益比),达到了“涨时像股票基金,跌时像债券基金”的效果。


震荡中的方舟


尤其在7-8月市场的大幅波动之下,对投资者的考验越发严峻,持有既怕套牢又怕盈利回吐,卖出还怕踏空后市的心态,为了改善持有体验,股债平衡不失为一个长期的好选择。


诺亚研究9月资产配置报告中指出,8月股市和债市的呈现震荡格局。往后看,股市和债市的共同驱动因子——增长和流动性均不具备超预期性,且对股市和债市的影响偏中性,这就决定了未来股和债均难有趋势性行情。


另外, 随着美国大选的临近以及美股的风险偏好高位,外围风险提升也加大了权益资产的不稳定性。对于一个股债组合来说,虽然债券对于收益的贡献有限,但却能够平滑收益率曲线。从相对比价角度来看,股债相对性价比中性,建议保持股债均衡配置。


图:股债性价比

(数据来源:同花顺、诺亚研究;截至2020/8/21)


换句话说,股债平衡就像是震荡市场中的方舟,载着投资者较为平稳地躲过“风浪”。


举个例子,我们将市场上平均仓位变动超过10%的股债平衡型公募基金合成指数,进行收益和回撤的统计。


对比来看,收益的提升和风险的控制效果均较为明显。平均收益率已经妥妥的站在了“8%”以上,而回撤还不到10%,相比股票型基金要小很多,但拉长时间的收益却并不落后。


(数据来源:Wind、诺亚研究,数据截止2020/3/25;过去表现不代表未来收益)


有人会觉得10个点的回撤相比过去非标产品的“波澜不惊”代价有些大,但如果和非标到期不能兑付来比的话,用一个例子来形容会再好不过:走路崴了一下脚,但还可以胜率达到终点;而如果掉到坑里,就很难爬上来了。


股债平衡正当时


在利率宽松的市场环境中,传统的低风险稳健理财产品收益率呈现“跌跌不休”的走势。数据显示,年内货币基金七日年化收益率已经跌破2%,人民币非结构性理财产品7月平均收益率仅为3.78%,创2016年12月以来月度新低。


在此背景下,通过“债防守+股进攻”打出组合拳,以应对市场波动的平衡型基金,凭借其“兼顾稳健与收益”的双重优势成为稳健投资者青睐的对象。


对中国这一巨大波动的A股市场而言,确实需要股债平衡性的组合才能在市场巨大的波动当中保持持久的增长。


刚兑打破之前,整个市场的无风险收益是比较高的,打破之后,风险收益率是下行的,尤其是货币基金等理财收益越来越低。过去债券基金的绝对收益也不错,但现在债券利率直线下跌,达到了近20年以来的低点,通过债券市场获取比较高收益的模式一去不复返,而打新市场可以给组合提供3%-4%的收益,这是非常高的。


所以在整体无风险收益率低的前提下,股债平衡产品未来的空间是非常大的。至于发展空间到底会有多大,很难预测。在中国,包括保险、基金等在内的60万亿理财市场,每年都在以12%的速度增长,差不多6年就要翻一倍,这意味着6年后,财富市场规模将会超过100万亿。一定会有一个策略出来迎合市场需求,而在低利率时代,货币基金是无法承担这个使命的。


非标的时代正在逐渐逝去,但投资者的收益预期依然“坚如磐石”。而股债平衡型产品是能够承载收益预期、在非标替换路上的较佳选择。


歌斐资产CEO&诺亚创始合伙人殷哲指出,从整个资产管理市场来看,随着非标资产退出主要舞台,这种股债平衡策略的产品未来会更多的占据市场主要位置,也将变成很多投资理财的主要配置工具。


从历史数据来看,2004年1月1月-2018年12月31日,这15年期间,30股70债的组合,才是收益最高的,这个策略也许在某一年中不是最出彩的,但是拉长时间来看,股债平衡的累计的绝对收益有可能是最高的,而且它的波动性低于单纯的股票投资。


更重要的是,中国90%的时间段股债存在相对性,能起到对冲的作用。因此能实现稳定收益的目标,并不是追求绝对收益高,而是风险和收益的相对平衡,通过平衡降低组合的波动性,加大大类资产的配置动态调整收益,达到稳健收益的目标。


为顺应趋势,许多投资机构者已经在布局股债平衡,其中不乏独立三方财富管理机构的身影。比如三方财富管理巨头诺亚财富,积极拥抱变化,在现在债券利率的相对低点,中国经济面临长期下行压力的背景下,积极研究股债平衡策略,是非常适应的选择。

所以,想要提升一个较长周期内的赚钱概率问题,股债平衡不失为一个好的选择。


事实上,高净值客户的新需求、新困扰也对财富管理机构带来更加严格的要求——如何深度理解客户需求,如何做产品设计,如何通过专业挑选出更合适的产品,如何用同质化的产品工具打造出期待的目标收益,在这件事上,诺亚财富以及旗下歌斐资产的做法值得借鉴。


那么,股债平衡适合谁呢?


1)低风险投资者(只敢买货基、银行理财),股债平衡相当于增强型货币基金,通过承担一定的波动风险获取显著高于货币基金的收益,具体股债比例可以根据个人风险承受能力调节,实际上保本基金就是80%左右的债券+20%左右的股票。


2)希望获取牛市波段收益的投资者,现在到底是牛市尾声还是牛市刚开始,谁也无法100%确定。买还是不买,无比纠结。这个时候股债平衡就非常适合,买入半仓的指数基金,剩下半仓买入货币基金。如果今年是牛市,也能分享到一半的收益,如果是熊市,到年底还可以用剩下的一半货币基金再平衡的方式补仓。


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