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用户指数级增长!阿里健康为代表的互联网医疗是一条好赛道?

作者:华盛证券 来源:华盛证券 发布时间:2020-02-13 浏览:1535

本文主要介绍行业内已经在香港上市的两个头部玩家,即平安好医生和阿里健康。一个背靠阿里,一个背靠平安,它们是否有投资价值呢?作者/华盛学院Jay新型冠状病毒肺炎疫情的影响让不少实体企业苦不堪言,餐饮、酒店、影视、零售等行业都受到不同程度的冲击,其中最为甚者的西贝就面临现金流断裂的经营风险。然而,新冠肺炎疫情同样也带来机会,除去在线教育、远程办公等概

编者注:疫情之下,互联网医疗行业迎来历史性行业机遇。本文主要介绍行业内已经在香港上市的两个头部玩家,即平安好医生和阿里健康。一个背靠阿里,一个背靠平安,它们是否有投资价值呢?

作者/华盛学院Jay

新型冠状病毒肺炎疫情的影响让不少实体企业苦不堪言,餐饮、酒店、影视、零售等行业都受到不同程度的冲击,其中最为甚者的西贝就面临现金流断裂的经营风险。然而,新冠肺炎疫情同样也带来机会,除去在线教育、远程办公等概念外,互联网医疗行业也大为受益。

2月11日下午,在平安好医生(01833)2019年业绩发布会上,公司董事长王涛透露,疫情爆发以来,平安好医生累计访问人次11亿次,新用户注册量比疫情之前增长10倍,日均问诊量比疫情之前增长9倍。

此外,互联网医疗另一大平台阿里健康(00241),在除夕夜紧急上线针对湖北地区居民的义诊服务。根据数据显示,截至2月8日晚24点,问诊页面累计访问用户近1000万,累计在线问诊用户超过93万人;医生人均日接诊量100人以上,呼吸科部分医生人均日接诊量在200人以上。

疫情之下,互联网医疗行业迎来历史性行业机遇。本文主要介绍行业内已经在香港上市的两个头部玩家,即平安好医生和阿里健康。一个背靠阿里,一个背靠平安,它们是否有投资价值呢?

为什么说互联网医疗是一条好赛道?

首先从医疗资源角度看,中国医疗资源存在地域分配不均、优质资源短缺的问题。根据调研机构数据,2016年底中国三甲医院占医院总数7.7%,而同期中国年门诊咨询量为32.7亿人次,三甲医院接待了其中的16.28亿人次,占比仅49.8%。换言之,超过50%的患者未能享受到优质医疗服务。互联网医疗能够利用互联网、AI科技对传统医疗体系起到补充和优化左右,符合未来的发展趋势。

用户指数级增长!阿里健康为代表的互联网医疗是一条好赛道?

资料来源:广发证券


从行业前景角度看,中国医疗健康产业前景广阔,互联网健康市场仍然处在起步阶段。根据相关机构预测,2026年中国大健康市场规模将达到26.8万亿元,年复合增长率高达12%。其中,中国互联网健康市场规模在2026年将增长到1980亿元,年复合增长率达到惊人的33.6%。

用户指数级增长!阿里健康为代表的互联网医疗是一条好赛道?

数据来源:广发证券


最后是国家政策密集出台,支持互联网医疗未来的发展,尤其是2019年6月由国务院发布的《深化医药卫生体制改革2019年重点工作任务》。该政策首次明确互联网医疗可以纳入医保支付,对互联网健康医疗有非常大的推动作用。

具体公司来看,平安好医生和阿里健康各自都有哪些业务?

平安好医生的业务主要包括以下四项。

一是在线医疗服务,主要包括在线问诊、私家医生服务、健康360会员服务等。相信在线诊疗这块业务在疫情中会有大量增长,毕竟特殊时期不少患者会求助于线上渠道。根据最新的2019年报,在线医疗的营收在2019年全年增长了108.9%,毛利润增长了130%,而这还是疫情发生前的数据,相信疫情发生后的一季度会有更强劲的表现。

用户指数级增长!阿里健康为代表的互联网医疗是一条好赛道?

资料来源:公司财报


二是消费型医疗业务,例如体检、基因检测和医美等业务。2019年全年该业务营收增长了22.9%,但毛利润和毛利率均有所下降。财报说明表示,公司预计该业务板块的毛利率水平将维持在行业平均水平。

用户指数级增长!阿里健康为代表的互联网医疗是一条好赛道?

资料来源:公司财报


三是健康商城业务,该业务营收占比最高,主要是销售药品、保健品、医疗器械和个人护理用品在内的医疗保健产品。商城业务的营收占比最高,并且有55.7%的增长,但毛利率在所有业务中最低。

用户指数级增长!阿里健康为代表的互联网医疗是一条好赛道?

资料来源:公司财报


四是健康管理及健康互动业务,主要是为企业客户提供广告产品和服务来获取收入,公司的广告客户包括辉瑞、默克、赛诺菲等国际药企巨头。这项业务等收入占比不高,但由于超高的毛利率(81.6%),贡献的毛利润占比仍然可观。唯独可惜的业务的增速相对较慢,但未来用户规模增加后的增长仍然值得期待。

用户指数级增长!阿里健康为代表的互联网医疗是一条好赛道?

资料来源:公司财报


整体来看,从营收角度说,平安好医生的核心在商城,营收占比近60%;从贡献毛利润角度看,则以在线医疗和消费医疗为主,其他业务为辅的格局。

相比之下,阿里健康本质上类似医药电商平台,公司的核心业务是医疗保健产品的销售(包括医药自营业务和医药电商平台业务),医药销售相关业务2019H1收入占比超过96%。此外,公司还布局了消费医疗、互联网医疗(与平安好医生的在线医疗业务类似,提供在线咨询、预约挂号等服务)和药品追溯业务,但这些业务占整体营收比例非常低。

此外,需要注意的是,虽然在业务的“性感度”方面,似乎阿里健康要略逊一筹(毕竟核心业务看起来只是个卖药的),但在规模和资源上,阿里健康仍然更占优势,毕竟阿里健康的市值远超平安好医生(1649:771),并且背靠互联网电商巨头,在互联网行业拥有先发优势。

从疫情,看互联网医疗的未来

疫情之下,互联网医疗平台都在积极行动。阿里健康和平安好医生均开通了线上“抗疫”义诊服务,其中阿里健康在线义诊平台在上线4天后访问量即突破160万人次,而平安好医生APP访问量也开启大幅增长模式。

此次的疫情,对互联网医疗的未来是有多重利好。

首先是疫情对线上诊疗的推动作用。互联网医疗具有便捷、实时、专业的特点,在疫情期间对与筛查轻症、分流患者具有特殊作用,而对于部分居家隔离、居家治疗的轻症患者和疑似患者都能提供线上医疗指导。一方面利于疫情的缓解,另一方面利于用户去尝试和习惯互联网医疗的新形势。

其次,疫情发展的急迫性能够推动各级医疗互联网医疗平台的建设进程。中金研报也指出,大量的在线诊疗需求和防疫需求快速助推了互联网医疗平台的发展。相信此次疫情,或许对阿里健康和平安好医生的长期发展。

用户指数级增长!阿里健康为代表的互联网医疗是一条好赛道?

资料来源:中金证券研究部


相信此次疫情,会对阿里健康和平安好医生的长期发展有显著推动。当然,考虑到近期股价已经有不小的涨幅,短期回落或许难免,但长期看,或许仍有一定投资价值,或可给予一定关注。

风险及免责提示:以上内容仅代表本文作者的个人立场和观点。投资者在做出任何投资决定前,应结合自身情况,考虑投资产品的风险。必要时,请咨询专业投资顾问的意见。本文不构成任何投资建议,对此亦不做任何承诺和保证。

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