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转债市场异常火热,转股溢价率大幅抬升(国海固收研究)

作者: 来源:靳论固收 发布时间:2020-03-25 浏览:3671

报告期内,转债累计成交额5,015亿元,日均成交额501亿元,较上期大幅提升。基金持仓跟踪截至2019年四季度末,基金持有转债市值938.34亿元,环比上涨26.35%,占转债市场比重为23.15%,环比轻微下滑0.72%。风险提示第一,权益市场大幅回落;第二,货币政策发生不利变化。报告期内,转债市场整体的转股溢价率水平明显抬升。截至2020年03月20日,转债市场平均纯债溢价率为41.01%,上期为39.58%;平均转股溢价率为34.45%,上期为22.10%。相对而言,中盘券转股溢价率最高,为35.72%。





投资要点

益市场

报告期内(2020.03.09-2020.03.22),受海外疫情蔓延及全球股市大跌的影响,各大指数均呈下跌趋势,其中创业板指跌幅最大。截至320日收盘,上证综指下跌9.52%,报收2,746点;深圳成指下跌12.37%,报收10,150点;创业板指下跌12.67%,报收1,915点。报告期内,沪深两市主力资金累计净流出5,057.28亿元,较上期多流出818.87亿元;北向资金成交净流出额为755.65亿元,较上期多流出518.45亿元。

细分来看,按照行业分类,报告期内休闲服务、通信、商业贸易、建筑材料、钢铁跌幅较小;有色金属、家用电器、纺织服装、汽车、电子跌幅较大。而报告期内主力净流入额靠前的行业为休闲服务行业。市场整体估值继续回落,截至320日,全市场PE(TTM)16.24倍。行业估值方面,计算机、通信、食品饮料等行业较其他行业估值稍高,位于中位数上方,其他行业则保持在中位数水平及以下水平

转债二级市场  

报告期内(2020.03.09-2020.03.22),转债市场整体下跌,但表现优于权益市场。其中中证转债下跌3.39%,报收353点;上证转债下跌3.39%,报收319点;深证转债下跌3.63%,报收244点。报告期内,转债累计成交额5,015亿元,日均成交额501亿元,较上期大幅提升。存量转债方面,截至0320日,存量公募可转债共计226只,转债总余额约为人民币3,768.98亿元。个券表现以下跌为主。其中有74只转债价格上涨,其中涨幅前五分别是横河转债、凯发转债、通光转债、新天转债、盛路转债;有152只转债价格下跌,其中跌幅前五分别是再升转债、圆通转债、百合转债、长青转2、先导转债。

报告期内,转债市场整体的转股溢价率水平明显抬升。截至20200320日,转债市场平均纯债溢价率为41.01%,上期为39.58%;平均转股溢价率为34.45%,上期为22.10%。行业方面,位居首位的是建筑装饰(59.55%),建筑材料行业(14.04%)的平均转股溢价率最低。相对而言,中盘券转股溢价率最高,为35.72%2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券,2018年、2019年上市转债的平均转股溢价率分别为37.34%28.03%

转债一级发行

报告期内,有15只转债发布发行公告,有5只新券上市。统计转债发行预案,目前有26家转债已通过证监会核准但尚未发行,有17家已通过发审委审核,合计43家,总规模达448.41亿元。

基金持仓跟踪

截至2019年四季度末,基金持有转债市值938.34亿元,环比上涨26.35%,占转债市场比重为23.15%,环比轻微下滑0.72%基金重仓可转债中,持有家数前三转债分别是光大转债、苏银转债、中信转债;持有市值前三转债分别是光大转债、苏银转债和浦发转债。从2019/09/302019/12/31,基金持有数量占存量比重提升最多的是精测转债(52.29%)、洲明转债(52.19%)、一心转债(48.70%);而下降最多的是水晶转债(-20.68%)、蓝思转债(-17.35%)、洪涛转债(-13.08%)。

风险提示

第一,权益市场大幅回落;第二,货币政策发生不利变化。





【可转债双周报】



 

一、二级市场概况


1.1、权益市场
报告期内(2020.03.09-2020.03.22),受海外疫情蔓延及全球股市大跌的影响,各大指数均呈下跌趋势,其中创业板指跌幅最大。 截至3月20日收盘,上证综指下跌9.52%,报收2,746点;深圳成指下跌12.37%,报收10,150点;创业板指下跌12.67%,报收1,915点。报告期内,沪深两市主力资金累计净流出5,057.28亿元,较上期多流出818.87亿元;北向资金成交净流出额为755.65亿元,较上期多流出518.45亿元。

细分来看,按照行业分类,报告期内休闲服务(-5.21%)、通信(-5.84%)、商业贸易(-6.19%)、建筑材料(-6.84%)、钢铁(-6.90%)跌幅较小;而有色金属(-14.81%)、家用电器(-14.40%)、纺织服装(-14.28%)、汽车(-14.20%)、电子(-13.30%)跌幅较大。报告期内主力净流入额靠前的行业为休闲服务行业。

市场整体 估值继续回落 截至3月20日,全市场PE(TTM)为16.24倍。行业估值方面,计算机、通信、食品饮料等行业较其他行业估值稍高,位于中位数上方,其他行业则保持在中位数水平及以下水平。
1.2、转债市场

报告期内(2020.03.09-2020.03.22),转债市场整体下跌,但表现优于权益市场。其中中证转债下跌3.39%,报收353点;上证转债下跌3.39%,报收319点;深证转债下跌3.63%,报收244点。报告期内,转债累计成交额5,015亿元,日均成交额501亿元,较上期大幅提升。

存量转债方面,截至03月20日,存量公募可转债共计226只,转债总余额约为人民币3,768.98亿元。其中有225只债券收盘价格大于等于100元的发行面值。票面价格最高的为晶瑞转债,收于310.59元;票面价格最低为亚药转债,收于90.95元。

报告期内,个券表现以下跌为主。其中有74只转债价格上涨,其中涨幅前五分别是横河转债(77.71%)、凯发转债(77.55%)、通光转债(74.69%)、新天转债(65.94%)、盛路转债(42.54%);有152只转债价格下跌,其中跌幅前五分别是再升转债(-46.27%)、圆通转债(-22.38%)、百合转债(-22.19%)、长春转2(-20.01%)、先导转债(-15.49%)。

报告期内,转债市场整体的转股溢价率水平明显抬升。截至2020年03月20日,转债市场平均纯债溢价率为41.01%,上期为39.58%;平均转股溢价率为34.45%,上期为22.10%。行业方面,位居首位的是建筑装饰(59.55%),而建筑材料行业(14.04%)的平均转股溢价率最低。相对而言,中盘券转股溢价率最高,为35.72%。2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券,2018年、2019年上市转债的平均转股溢价率分别为37.34%、28.03%。

目前,大部分存量转债的转股溢价率水平分布在0%-50%,纯债到期收益率分布在-5%-2%。不考虑正股基本面,单纯考虑转债性价比(转股溢价率低于30%,纯债到期收益率高于3%),截至03月20日,圆通转债(-1.33%,3.07%)、中来转债(-1.00%,3.28% )满足要求。


 

二、一级市场概况


2.1
、发行与上市

报告期内,有15只转债发布发行公告,其中有2只为定向发行,分别为高新定转(定向发行,3月11日网下发行,募集资金4.50亿元)、雷科定转(定向发行,3月13日网下发行,募集资金2.84亿元);共有5只新券上市

2.2、待上市情况

统计转债发行预案,目前有26家转债已通过证监会核准但尚未发行,有17家已通过发审委审核,合计43家,总规模达448.41亿元。


 

三、基金持仓跟踪


截至2019年四季度末,基金持有转债市值938.34亿元,环比上涨26.35%,占转债市场比重为23.15%,环比轻微下滑0.72%。基金重仓可转债中,持有家数前三转债分别是光大转债、苏银转债、中信转债;持有市值前三转债分别是光大转债、苏银转债和浦发转债

从2019/09/30到2019/12/31,基金持有数量占存量比重提升最多的是精测转债(52.29%)、洲明转债(52.19%)、一心转债(48.70%);而下降最多的是水晶转债(-20.68%)、蓝思转债(-17.35%)、洪涛转债(-13.08%)。


 

四、风险提示


第一,权益市场大幅回落

第二,货币政策发生不利变化。



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